本报告导读

互联网经济已进入新常态，我们相信下一个时代将是技术驱动，人工智能的浪潮即将到来，各行各业将发生巨大变革，数千亿市场空间即将开启。

摘要

l互联网经济已进入新常态，下一个时代将是人工智能。我国网民渗透率已超过50%，电商、游戏、广告行业增速逐渐下滑到0%以下，行业“7”竞争格局大体稳固，互联网红利时代接近尾声。而随着基础计算设施、深度学习算法、大数据等技术持续突破，人工智能发展瓶颈逐渐解决，产业进入第三次黄金发展期。谷歌CEO施密特多次表示，下一个时代是人工智能。

l基础芯片层作为人工智能产业基础层，有望最先受益于产业启动。人工智能产业结构可以分为计算智能、感知智能和认知智能，芯片位于核心基础层，产业启动有望直接受益，人工智能芯片制造商英伟达06年股价已创新高。PC互联网时代已出现Intel千亿美金市值巨头,人工智能时代亦有望产生专业芯片巨头。国际、国内巨头皆已切入并推出人工智能专用芯片，芯片产业大发展在即。

l物互联时代即将到来，语音、图像等有望成为下一代人机交互入口。近期NB-IoT标准化完成，万物互连时代即将开启，人机交互入口重要性更加凸显。随着计算能力的提升和深度学习算法的出现，语音识别、图像识别的通用正确率已超过95%，行业应用正加速铺开，语音、图像等都有望成为交互入口，人工智能时代加速到来。

l人工智能技术给各行业带来巨大变革，垂直行业蕴含着巨大投资机会。人工智能+金融：刷脸支付和量化分析正逐步应用；+汽车：使得无人驾驶成为可能；+工业：推动工业4.0时代到来；+医疗：助力制药和治疗；+安防：使得智慧安防成为现实；+教育：因材施教时代真正到来；+家居：智能家居步入生活；+农业：生产全流程智能化提升。

投资建议：人工智能产业链结构可分为基础层、技术层和应用层：基础层，核心芯片推荐中科曙光、全志科技，数据处理推荐东方国信、厦华电子；核心技术层，语音识别、人机交互推荐科大讯飞、江南化工；人脸识别推荐远方光电、川大智胜、汉王科技；行业应用层，安防领域受益公司东方网力；工业领域推荐长高集团；教育领域推荐科大讯飞；医疗领域推荐思创医惠；智能家居领域推荐科大讯飞、联络互动。

.寒冬来袭，互联网进入新常态

05年A股计算机指数走出波澜壮阔的行情，同时又迎来剧烈的调整。虽然查配资也是原因之一，但股市运行有其自身内在的逻辑，证券市场调整的背后是产业发展趋势的变化。

..中国网民红利逐渐消失

年，以微软被判违反美国反垄断法为标志，美国互联网泡沫开始破裂。而当时，美国网民渗透率正处于从40%快速上升至50%的过程中。

图：美国互联网泡沫在年时破裂

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

图：年，美国网民渗透率处于从40%快速上升至50%的过程中

数据来源：Wind，WorldBank，国泰君安证券研究

中国目前网民渗透率正已处于超过50%的关键时刻，产业的发展趋势最终体现在证券市场。网民红利消失之后，往往意味着新常态的出现。

图4：我国正处于网民渗透率达到50%的关键时刻

数据来源：Wind，CNNIC，国泰君安证券研究

..网络经济进入0%减时代

伴随着网民渗透率逐渐超过50%，互联网经济增速也逐渐放缓，体现在BAT三大巨头收入增速趋缓。05年，互联网巨头增速趋于疲软，BAT营收增速下滑，面临0%增速门槛，持续的高增长面临压力。

图5：BAT营业收入增速降至0%以下

数据来源：Wind，公司

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