来源：金融界

　　券商板块早盘震荡回落，一度跌1.27%，临近午盘再度直线拉升，截至午间收盘，跌幅收窄至0.27%，瞬时拉升幅度达1%。中信建投涨超4%，东兴证券、中金公司、国联证券等领涨；前期强势的红塔证券、光大证券再度领跌。

　　截至午间收盘，市场人气风向标券商ETF（）瞬间拉升逼近翻红，平盘报收，成交3.71亿元。

　　近期券商板块内部不断轮动，前期强势的红塔证券、光大证券领跌，针对个股的快速轮动表现，东吴证券胡翔在最新深度报告《如何选择券商板块的长跑冠军和短跑健将》中指出，券商股价的长期和短期驱动因素有所不同，如果放在同一分析框架下分析，可能会出现预测结果和客观情况南辕北辙的情况。

　　1、成长，是长期股价表现最重要的解释变量

　　东方财富、中信证券长线领跑，超额优势显著。获超额涨幅券商股较少，东方财富及中信证券长期优势显著。-年5月，东方财富/中信证券分别以+%/+%的超额涨幅位居券商板块第一/第二，同花顺则以+%的超额涨幅位居第三。

　　长跑超额个股共性：公司长期业绩成长和股价表现高度线性相关。

　　东方财富年化业绩增速稳居行业第一。从年化业绩增速来看（-年），东方财富无论是营业收入CAGR（57%）还是归母净利润CAGR（83%）都远高于其他券商个股及行业均值（行业营业收入/归母净利润CAGR分别为：21%/22%）。

　　公司业绩增长推动股价长期上行。东方财富/同花顺的营收/净利润与股价的相关系数均接近1，个股股价与公司业绩呈正向线性关联。长期来看，公司股价长期上行主要受到业绩增长影响，即公司长期阿尔法决定公司股价走势。

　　2、交易层面+短期主题因素，构成短期股价表现的主要解释变量

　　短跑超额个股共性：自身流通盘小+机构持仓比例较低+契合市场主题及市场预期。通过对-/6/15所有短期内迅速上涨的券商个股进行特征总结（包括市值、流通比例、机构持仓比例、估值、当前市场主题），我们发现驱动券商个股短期迅速上涨、并取得超额收益的关键因素为：较低的市场预期、流通盘较小、机构持仓较低、契合当前市场主题。

　　整体来看，超额涨幅与公司总市值、股本流通比例、基金持仓该个股的比例都存在一定的负相关性，即公司市值较小、个股流通盘较小、机构持仓比例较低的券商个股更容易在短期迅速上涨及产生超额涨幅，且机构持仓比例及个股流通比例两大因素对券商个股产生超额涨幅的影响更为剧烈。

　　行情开启+经营亮点，推动券商个股迅速上涨。

　　券商板块行情开启叠加经营逻辑亮点，推动券商个股短期内迅速上涨。年6月，以光大证券、招商证券为首的央企券商，因市场对于混业经营的预期而急速上涨；年2月，注册制改革+头部券商中信证券合并市场预期，中信建投短期内大幅跑赢行业；年11月，光大证券因业绩反转预期和定增计划短期暴涨。

　　估值低位，券商实现快速上涨的可能性大幅提升。个股和行业估值在低位不是个股短期暴涨的必要条件，但是长期缓跌造成的估值洼地可能导致个股短期市场资金驱动。

　　市场情绪亢奋+次新股，券商个股更易收获超额涨幅。券商次新股的超额收益更多与亢奋的市场情绪有关。

　　3、券商股价长期和短期的驱动因素并不是割裂的，而是动态均衡的

　　我们复盘板块，会看到很多券商个股基于中短期市场预期和主题会有明显的超额收益。而从长期的维度看：

　　当行业逻辑和公司经营朝着市场预期的主题方向逐步落地时，股价也会保持上行趋势，短期和长期的趋势是动态一致的。比较典型的案例是东方财富在年-年互联网金融主题下的短期上涨，以及公司经营战略推动后盈利的持续上行，带来股价的长期上行趋势。

　　当行业逻辑与主题预期与现实发生偏离时，短期上行的估值在长期来看也会有一个很明显的均值回归的过程，比较典型的案例是年基于混业经营主题下，部分券商股价的短期快速上行。

　　年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（）踊跃布局。数据显示，截至6月21日，券商ETF（）年初以来份额增长32.45亿份，合计资金净流入30.47亿元。

　　两融方面，券商ETF（）6月21日融资买入额1.57亿元，最新融资余额16.30亿元。

　　资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　业绩连续三年高增验证高景气，年净利润创历史新高：券商ETF（）成份股已全部披露年度业绩数据，49家券商合计归母净利润亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

　　年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券归母净利润超亿，达到.79亿元，同比54.2%。

　　中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券年归母净利润同比增幅高达.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

　　券商ETF设有联接基金（A份额代码/C份额代码），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

　　券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（），中证全指证券公司指数基日为7年6月29日，发布于年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。